四川双马三季报解读：研发费用增178183% 应收票据降6403%

　　营业收入：双位数增长，规模持续扩张

　　2025年第三季度，四川双马单季度营业收入为2.88亿元，较上年同期增长9.91%；年初至报告期末实现营业收入9.17亿元，同比增幅达23.21%。营收的持续增长，既源于原有建材业务的稳定经营，也与2024年第四季度收购深圳健元带来的合并范围扩大直接相关，公司业务规模实现阶段性扩张。

• 统计区间
• 营业收入（万元）
• 同比增减
• 本报告期28,768.459.91%
• 年初至报告期末91,688.2323.21%

　　净利润：归母净利增20%，非经常性损益拖累表现

　　年初至报告期末，公司归属于上市公司股东的净利润为2.94亿元，同比增长20.03%；单季度归母净利润为1.65亿元，同比增幅达25.74%。但受非经常性损益影响，公司当期非经常性损益合计为-3259.93万元，主要系预计承担2017年-2024年石灰石矿采矿权价款所致，导致归母净利润增速低于扣非净利润。

• 统计区间
• 归母净利润（万元）
• 同比增减
• 本报告期16,495.3125.74%
• 年初至报告期末29,354.6020.03%

　　扣非净利润：大幅增长46.89%，主业盈利能力凸显

　　年初至报告期末，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.26亿元，同比大幅增长46.89%；单季度扣非净利润为1.64亿元，同比增幅达29.47%。扣非净利润的高速增长，核心得益于合并范围扩大后新业务的贡献，以及原有建材业务的稳定盈利，反映公司主业盈利能力持续提升。

• 统计区间
• 扣非归母净利润（万元）
• 同比增减
• 本报告期16,436.8729.47%
• 年初至报告期末32,614.5446.89%

　　基本每股收益：随盈利增长，单季增幅超29%

　　2025年第三季度，公司基本每股收益为0.22元/股，较上年同期增长29.41%；年初至报告期末基本每股收益为0.39元/股，同比增长21.88%。每股收益的增长与净利润增幅匹配，同步反映公司盈利水平的提升。

• 统计区间
• 基本每股收益（元/股）
• 同比增减
• 本报告期0.2229.41%
• 年初至报告期末0.3921.88%

　　扣非每股收益：与扣非净利同步高增

　　扣非每股收益与扣非净利润保持同趋势增长，单季度扣非每股收益对应扣非净利润规模实现29.47%的增幅，年初至报告期末扣非每股收益随扣非净利润46.89%的增速实现显著提升，进一步验证公司主业盈利质量。

　　应收账款：规模小幅增长，回款压力可控

　　截至2025年9月末，公司应收账款余额为9094.24万元，较年初的8314.92万元增长9.37%。应收账款增幅低于营业收入增幅，整体回款节奏相对稳定，暂未出现明显的回款压力。

　　应收票据：规模骤降64.03%，业务结算结构生变

　　截至2025年9月末，公司应收票据余额为1276.91万元，较上年末的3550.12万元大幅下降64.03%，主要因建材业务本期收取的票据规模低于去年，反映公司下游客户结算方式发生变化，票据结算占比有所降低。

　　加权平均净资产收益率：盈利效率提升，增幅超0.5个百分点

　　年初至报告期末，公司加权平均净资产收益率为3.85%，较上年同期增加0.54个百分点；单季度加权平均净资产收益率为2.15%，较上年同期增加0.36个百分点。净资产收益率的提升，既源于净利润的增长，也反映公司净资产使用效率的优化。

　　存货：规模小幅增长，库存水平稳定

　　截至2025年9月末，公司存货余额为1.90亿元，较年初的1.85亿元增长2.85%，存货规模与营业收入增幅基本匹配，库存水平保持稳定，未出现明显的库存积压或短缺情况。

　　销售费用：激增385.47%，合并范围扩大为主因

　　年初至报告期末，公司销售费用为2098.92万元，较上年同期的432.35万元增长385.47%，主要系2024年第四季度收购深圳健元后，合并范围增加带来的销售费用同步纳入核算，并非原有业务销售费率大幅提升。

• 统计区间
• 销售费用（万元）
• 同比增减
• 年初至报告期末2,098.92385.47%

　　管理费用：增73.51%，并购后管理成本上升

　　年初至报告期末，公司管理费用为9944.19万元，较上年同期的5731.26万元增长73.51%，主要因收购深圳健元后合并范围扩大，新增管理团队及相关运营成本纳入核算，属于并购后的正常成本增长。

• 统计区间
• 管理费用（万元）
• 同比增减
• 年初至报告期末9,944.1973.51%

　　财务费用：由负转正，并购贷款推高利息支出

　　年初至报告期末，公司财务费用为1193.37万元，上年同期为-189.90万元，同比实现由负转正，主要因公司增加并购贷款导致利息支出大幅增加，当期利息费用达1825.86万元，较上年同期的175.38万元增长941.03%。

• 统计区间
• 财务费用（万元）
• 上年同期（万元）
• 年初至报告期末1,193.37-189.90

　　研发费用：增1781.83%，新业务研发投入加码

　　年初至报告期末，公司研发费用为4821.73万元，较上年同期的256.23万元暴增1781.83%，核心系收购深圳健元后，医药科技领域的研发投入纳入合并范围，公司研发方向从传统建材向生物医药领域拓展，研发规模大幅提升。

• 统计区间
• 研发费用（万元）
• 同比增减
• 年初至报告期末4,821.731781.83%

　　经营活动现金流净额：降35.24%，收款与支付双重影响

　　年初至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为1.90亿元，较上年同期的2.93亿元下降35.24%。主要受两方面因素影响：一是基金管理费收款减少，导致经营活动现金流入增长受限；二是本期到期支付的应付票据规模增加，推高经营活动现金流出。

• 统计区间
• 经营活动现金流净额（万元）
• 同比增减
• 年初至报告期末18,970.25-35.24%

　　投资活动现金流净额：由正转负，对外投资力度加大

　　年初至报告期末，公司投资活动产生的现金流量净额为-2.72亿元，上年同期为4.98亿元，同比大幅变动。主要因上年同期为筹备并购减少结构性存款，释放货币资金；而本期公司加大对外投资规模，投资支付的现金达5.15亿元，导致投资活动现金流出远超流入。

• 统计区间
• 投资活动现金流净额（万元）
• 上年同期（万元）
• 年初至报告期末-27,155.6849,821.70

　　筹资活动现金流净额：由负转正，并购贷款支撑资金需求

　　年初至报告期末，公司筹资活动产生的现金流量净额为6994.82万元，上年同期为-2.35亿元，同比实现由负转正。主要因本期公司增加银行并购贷款，取得借款收到的现金达9700万元，同时上年同期大额分配股利导致筹资流出规模较高，本期筹资压力有所缓解。

• 统计区间
• 筹资活动现金流净额（万元）
• 上年同期（万元）
• 年初至报告期末6,994.82-23,465.60

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